银河证券-皖能电力-000543-皖能集团唯一电力上市平台,火绿协同打开增长空间-230818

2023-08-20 20:47:21   来源:同花顺


(资料图片)

皖能集团唯一电力上市平台,2023-2025装机年复合增速25%。公司是皖能集团发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台,目前控股8家火电厂在运装机953万千瓦,占安徽省省调火电总装机容量22%左右。根据公司规划,预计十四五末新增火电354万千瓦,依托火电配套新增新能源400万千瓦,储能达到30万千瓦,2023-2025装机年复合增速25%。参股电站权益装机接近800万千瓦,合作方以国家能源集团、中煤新集能源等煤炭集团为主,依托煤炭资源盈利能力突出。

优质资产持续注入,省外资源打开新成长空间。集团分时分步将优质电力资产注入公司,2019年公司已完成收购神皖能源24%股权,今年3月公司拟以22.33亿元收购1家垃圾发电公司及4家抽水蓄能公司股权,预计每年贡献净利润超过1.5亿元。集团大力发展新能源,建成、在建及取得指标合计370万千瓦,预计后续将择机注入。公司依托集团开拓省外资源,目前主要拓展新疆、内蒙、陕西等外电入皖通道配套电源项目,其中新疆-安徽吉泉特高压直流已投运,输送功率1100万千瓦,陕北—安徽特高压直流预计2025年建成,内蒙送安徽通道正在规划中。公司在新疆在建两台火电厂,均为2

66万千瓦机组,并已相应配置新能源,在陕西、内蒙正积极跟踪当地优质资源。

煤价下行促进火电盈利改善,背靠长三角用电需求旺盛。随着全国整体煤炭供需转向宽松,年初至8月16日京唐港5500大卡动力煤市场均价991元/吨,较去年同期均价下跌17%,截至8月16日市场煤价已下跌至815元/吨,较2022年高点下跌51%。目前迎峰度夏接近尾声,进入动力煤消费淡季,长期来看“双碳”能源转型推动煤炭供需进一步宽松,煤价将进入长期下行通道。我们在报告《火电迎业绩反转,新能源打开长期成长空间》测算,在全年市场煤均价下跌100元/吨的情景下,公司将增加净利润5.5亿元。安徽省经济持续高速增长,带动旺盛用电需求。过去10年间安徽用电量年均增速8.2%,高出全国平均2.9pct;今年上半年安徽省用电量同比增长6.2%,高出全国平均1pct。根据《安徽省电力发展“十四五”规划》,预计十四五期间全省用电量年均增长6.6%-7.8%,公司作为省属电力龙头将充分受益。

投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为11.67/13.76/16.32亿元,当前股价对应PE分别为13.0x/11.0x/9.3x,维持“推荐”评级。

风险提示。项目建设不及预期;政策支持不及预期;电价大幅下降。

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