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中国黄金(600916)
事件:公司发布2023年半年报。2023H1,公司实现营业收入295.67亿元,同比+16.73%;归母净利润5.37亿元,同比+22.31%。收入分产品看,黄金珠宝、服务费收入分别为292.63、0.55亿元,同比+16.57%/-20.96%。公司黄金销量持续提升,但对加盟体系出台“三免两减”新政致服务费收入有所下滑。2023H1,公司毛利率为4.23%,同比-0.12pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.72%/0.26%/0.04%/0.03%,同比-0.27/+0.02/-0.01/-0.03pct。2023H1,公司净增门店18家,其中自营/加盟渠道分别为3/15家;后续拟增加门店278家,加快终端布局。
聚焦主业,全渠道布局巩固优势:1)加盟体系出台“三免两减”加盟收费新政策,加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励,恢复渠道信心,全力以赴拓展新店;2)直营体系提升品牌市场占有率,积极走深走实央地合作战略,提升产品的差异化竞争优势:3)银邮体系不断完善渠道网络布局,与各合作银行及集邮公司实现共赢;4)电商体系全渠道布局,与抖音平台及线下各渠道开展合作,进一步增加品牌曝光和用户参与度;5)回购体系依托公司既有资源充分发挥协同效应,开放首批品牌化回收加盟资源,做优回收业务。
创新产品布局,后续毛利率有望提升:1)发布培育钻产品,公司于6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会,发布会GMV突破三百万;2)黄金饰品增加自研款式:打造黄金珠宝文化创意产业园,丰富产品结构,继续以“国宝金”系列打造长板优势;3)巩固投资金优势产品:公司率先在业内推出锚定基础金价的投资金条产品,并推出“年年有鱼”异形金条等系列产品。
投资建议:中国黄金(600916.SH)作为我国黄金行业央企龙头,受集团层面大力支持,具备“设计、加工、批发、零售、服务”全产业链优势。公司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动,着力提升品牌形象,同时加快C端门店布局,市场竞争力稳步提升,业绩将持续快速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为10.66/12.54/14.04亿元,对应当前PE分别为18x/16x/14x,维持“增持”评级。
风险提示:金价波动风险,下游需求不及预期,市场竞争加剧。
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